最近4名戍边英雄在中印边境冲突中牺牲成为社会关注焦点，今天海豚还看了一个拍的特别正能量的MV，不得不说看到里面画面真的还是冲击蛮大，做股票虽然辛苦，要承受很多心理压力，但是和戍边战士面临的环境比起来还是好太多了…

与此同时海豚也在想边境防务有无人机助力也许就会少掉很多中间冲突，也会让戍边战士少一点辛苦。

最近几天板块轮动还是有点快，比较明确的主线还是业绩票和超跌低位票，昨晚提过的伟思和康众均大涨，四会富士也是表现不错。午后随着军工板块的异动，超跌的广联航空也终于有所拉升，与此同时继广联航空后科创无人机第一股也已悄然上市——纵横股份，不过广联航空主要军用无人机 ，而纵横股份则主打的是工业无人机，主要面向测绘、能源巡检等领域，目前正在向军用的边境巡逻等领域积极拓展。产品上公司也不太走寻常路，没有主打市场主流的多旋翼无人机，而是潜心研究推出了我国首台垂直起降固定翼无人机，这块机型相对来说目前市场规模还较小，不过未来成长空间仍可期，那么纵横股份质地究竟如何？能否像同名的纵横通信当年一样上市后暴利拉升，从此纵横天下无敌手呢？且看海豚今日为你深度剖析！

工业无人机未来5年复合增长将达50%，其中垂直起降固定翼无人机占比有望从目前的10%提升至30%

无人机分为军用无人机、民用无人机（消费级及工业无人机）——

• 军用无人机：对续航能力、巡航速度、飞行高度、作用距离、任务载荷等都有很高的要求；消费级无人机：主要用于航拍和娱乐，着重拍摄功能和可操作性；
• 工业无人机：注重经济效益，追求巡航速度、续航能力等性能的平衡，对无人机的专业化应用要求高

2019年我国民用无人机市场规模为435.12亿，预计到2024年将达2075.6亿。其中工业无人机在民用无人机市场占比有望从2019年的65%提升至72%以上，预计2019-2024年工业无人机市场规模复合增长率将达50%。目前工业无人机产品已成熟应用于巡检、测绘与地理信息、安防监控、农林植保等领域，正在进一步拓展 应急、水利、环保、气象、物流运输等新兴应用场景。不过我国工业无人机行业发展时间较短，行业内企业数量众多，但普遍规模偏小、技术水平较低，从而导致低端产品领域竞争激烈，行业集中度有待进一步提高。

按气动布局分类，无人机主要分为固定翼无人机、多旋翼无人机、无人直升机、垂直起降固定翼无人机。2019年我国无人机整机市场规模为50.6亿，其中垂直起降固定翼无人机整机市场规模为 5.12 亿元，在无人机整机市场规模占比为10.12%，多旋翼无人机占比超80%。

多旋翼无人机结构简单，具备可垂直起降、可空中悬停、操作简单、性价比高等优势，但存在气动效率低、作业面积小、速度慢等劣势，其足够灵活，适合低空、小面积、短距离的应用场景。在多旋翼无人机领域，大疆创新、科比特、飞马机器人、极飞科技、中海达、易瓦特等是行业的主要参与者，其中大疆创新占据了全球超70%市场份额。

垂直起降固定翼无人机采用固定翼与多旋翼结合的复合式布局，兼具固定翼无人机能量效率高、航时长以及多旋翼无人机垂直起降并能够悬停的优势，但存在结构较复杂、便携性较差、操作须专业培训、制造成本及销售价格较高等劣势，适合高空、大面积、长距离作业的应用场景，追求提升作业效率。

垂直起降固定翼无人机起步相对较晚，目前市场规模仍然较为有限，不过未来市场空间巨大，预计垂直起降固定翼工业无人机整机占工业无人机整机市场规模的比例将从 2019 年的 10.12%提高到30.61%。在固定翼/垂直起降固定翼无人机领域，主要厂商有观典防务、科比特、中海达、华测导航等

我国最大的垂直起降固定翼无人机厂商，市占率53.8%，工业无人机领域仅次于大疆位居第二

纵横股份成立于2010年，为解决多旋翼无人机留空时间短、飞行速度慢、作业效率低，固定翼无人机起降场地要求较严苛、灵活性较差等行业难题，公司2015年在国内率先发布并量产垂直起降固定翼无人机产品，2016年成为首家通过中国 AOPA 审定的垂直起降固定翼无人机训练机构，目前已成为我国第二大工业无人机整机制造商，2019年市占率5.4%，同时也是我国最大的垂直起降固定翼工业无人机厂商，2019年市占率53.8%。

公司主要产品有无人机系统、飞控与地面指控系统，同时为客户提供无人机服务（包括无人机航飞数据服务、无人机执照培训服务）。

截至目前公司拥有大鹏 CW-007、CW-10、CW-15、 CW-20、CW-25、CW-30、CW-100 七大系列垂直起降固定翼无人机系统，最大起飞重量涵盖 6.8~105 千克，航时覆盖 1~8 小时。公司主要客户以政府和国有企业为主，其中政府、国有企业收入分别为44%、41%左右，主要客户有国家基础地理信息中心、各省市测绘院、华测导航、南方测绘、国家电网、南方电网、中国地震局、中国飞行试验研究院等。

无人机系统收入占比达75%

分产品看无人机系统为公司第一大收入来源，其收入规模从2017年的6900万增至2019年的1.58亿，2年翻了2.9倍，2017-2019年收入占比分别为67.3%、78.6%、75%。无人机系统由无人机飞行器平台（即飞行器分系统）、飞控与导航分系统、地面指控分系统、任务载荷分系统等部分构成。自 2018 年起公司飞控与地面指控系统 主要搭载无人机系统整体销售，单独对外销售明显减少，收入占比从2017年的36%大幅下降至2018年的8.3%。

无人机服务业务主要包括无人机航飞数据服务、无人机执照培训服务（设立无人机学院，由子公司承担），其中，公司提供的无人机航飞数据服务主要为电力、石油、天然气等能源行业客户提供线路或管线的巡检服务，同时也为其他行业的客户提供无人机测绘、河道巡查、海域巡查等航飞数据服务。

测绘与地理信息为公司第一大应用领域，收入占比达七成左右，市占率达5.5%

公司以直销为主，直销占比从2017的52.8%小幅提升至2019年的65.9%，2020年上半年进一步提升至72.3%。直销客户数量也从2017年的320家增至2019年的604家，其中民营企业客户数量增幅明显。

公司按照行业应用下设测绘、电力、监控、油气等事业部。分应用领域看，公司产品广泛应用于测绘与地理信息、巡检、安防监控、应急等领域，具体如下图：

其中测绘与地理信息为公司第一大应用领域，收入占比达七成左右。无人机测绘可广泛应用于国家重大工程建设、国土监察、资源开发、新农村和小城镇建设等方面，尤其在基础测绘、土地资源调查监测、土地利用动态监测、数字城市建设等方面具有广阔前景。预计到 2024 年测绘与地理 信息领域将超过 400 亿元的规模，年均复合增长率 60%以上。在工业无人机测绘与地理信息市场大疆创新位居第一，市占率24.2%；纵横股份位居第二，市占率5.5%，主要客户有国家基础地理信息中心、各省市 测绘院、华测导航、南方测绘等

巡检领域（电网巡检和油气管路巡检）为公司第二大应用领域，2017-2019年收入占比分别为6.3%、8%、17%；无人机由于机动灵 活、环境适应能力强、非常适合应用于油气管线的巡检。从未来 增速来看，能源巡检领域（电力、油气）预计到 2024 年将达 120 亿元的规模，年均复合增长率超过 30%。在工业无人机巡检领域大疆创新位居第一，市占率38.6%，科比特、易瓦特位居第二、第三位，市占率分别为4.2%、1.9%；纵横股份位居第四，市占率为1.8%，主要客户有南方电网、国 家电网等

无人机具有飞行灵活性高、投入成本低、隐蔽性强等特点，并且拥有实时追踪目标、快速到达现场、高空远眺的能力，因此非常适用于刑事侦查、交通管理、日常巡检、公共安全、应急灾害响应等场景，公司在安防监控领域占比在9%左右。在安防监控领域大疆创新位居第一，市占率30.7%；观典防务、纵横股份分别位居第二、第三，市占率分别为5.9%、2.6%。公司在安防监控领域主要客户有中国地震局、中国地质科学院、国家海洋局等政府机关及事业单位。

同时中小型垂直起降固定翼无人机在防务领域的边境巡 逻、情报侦察、炮火校准、毁伤评估、通信侦查等方面也具有较好 的应用前景，公司未来会积极布局拓展防务市场

可比公司：华测导航、中海达

海豚结语：

整体质地中等，近年来不断推出新品尤其是2019年业绩增速超80%，且工业无人机应用场景未来将不断拓展，不过公司在工业无人机领域面临大疆这样强大的竞争对手，到了2020年业绩增长乏力，公司预计2020年扣非净利为3200-3700万，同比增至0.84%-19.75%，目前股价仍然偏高，还有调整空间，但作为科创无人机第一股，后续仍有跟踪价值。